乐华近年营收增长80%以上来自王一博 重启港股上市

在暂缓IPO计划3个月后，乐华娱乐再次重启港股上市。

据港交所11月16日晚间披露，乐华娱乐集团（下称乐华娱乐）再次递表港交所主板，中信建投国际及招商证券国际为联席保荐人。

今年3月，乐华娱乐首次向港交所递交上市申请，并于8月7日通过上市聆讯。今年9月初，原定于9月7日正式登陆港交所的乐华娱乐决定延迟全球发售，暂缓港股IPO计划，并在公告中表示该决定是“鉴于现行市况”。外媒报道称，乐华暂缓赴港上市的原因是投资者意向未达到其估值预期。

前三季度收入下降近16％

本次递交的招股书更新了2022年前三季度的财务数据。2022年前九个月，乐华娱乐实现营收7．53亿元，去年同期为8．95亿元，同比下降15．9％；期内利润为13．45亿元，去年同期为2．37亿元。

图片来源：招股书

对于前三季度营收的下降，乐华娱乐表示主要由于新冠疫情的影响。对于前三季度利润的大幅增长，乐华娱乐表示主要由于可转换优先股的估值变动，导致截至2022年9月30日公司录得可转换优先股的公允价值收益人民币12．04亿元。这意味，如果剔除可转换优先股的公允价值收益，期内利润仅为1．4亿元，较去年同期大幅下降。

毛利率方面，2019年－2021年，乐华娱乐毛利率分別为44．3％、53．5％、46．6％。今年前三季度，毛利率下降至40％。其中，音乐IP制作及运营业务的毛利率由2020年的61．0％减少至今年前三季度的30．1％。对此，乐华解释称主要由于音乐IP制作及运营产生的收入减少。

2019年至2021年，乐华娱乐营收分别为6．31亿元、9．22亿元、12．9亿元，复合年增长率达43％；期内利润分别为1．19亿元、2．92亿元、3．36亿元，复合年增长率达67．6％。

与王一博续约四年

招股书显示，乐华娱乐的主营业务包括艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务三大板块。该公司营收主要来自艺人管理业务，并且高度依赖公司排名第一的艺人王一博。

2019年至2021年，乐华艺人管理业务收入分别为5．3亿元、8．08亿元和11．75亿元，占同期总收入的84％、87．7％、91％。2019年－2021年以及2022年前九个月，乐华前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74．8％、83％、85．6％及87．2％。其中，排名第一艺人（王一博）应占收入分别占同期总收入的16．8％、36．7％、49．5％及58．8％。值得注意的是，自2020年起，乐华娱乐营收增长的80％以上来自王一博。

图片来源：招股书

由于严重依赖头部艺人的收入结构，旗下艺人是否续约关系到乐华娱乐未来的经营情况。目前，王一博与乐华的合约已续期四年至2026年10月。同时，王一博与乐华娱乐的收入分成比例也从2019、2020年的三七开转为2021、2022年的五五开。

乐华娱乐成立于2009年，是目前中国最大的艺人管理公司。截至2022年3月，乐华娱乐旗下有58名签约艺人，包括韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞等，以及80名参加乐华娱乐训练生计划的训练生。

根据弗若斯特沙利文，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐于中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1．9％。

虽然乐华娱乐已是国内文娱产业的头部公司，但其在资本市场的闯关之路可谓一波三折。公开信息显示，乐华娱乐曾于2015年挂牌新三板，但短短三年后就从新三板退市，转而寻求在A股上市，但并未提交正式的上市申请。

随着影视行业寒冬期来临，文娱公司在资本市场遇冷，乐华娱乐将目光投向了港股。然而，经过半年的上市聆讯后，乐华娱乐又推迟了原本的上市计划。

更新后的招股书显示，乐华娱乐由其创始人杜华夫妇持股超过53％，华人文化通过CMC Sports Investment Limited持股14．25％，阿里影业通过Interform Construction Supplies Limited持股14．25％，字节跳动旗下量子跃动通过Afflatus Limited持股4．74％。

图片来源：招股书

乐华娱乐在招股书中表示，IPO募集所得资金计划用于持续投资艺人运营、扩大音乐IP库、扩展泛娱乐业务、推广艺人在其他国家的演出、营运资金及一般公司用途，以支持业务经营及增长。